источникСтремление Банка России минимизировать расходование золотовалютных резервов привело в начале 2009г. к новым шагам по расширению валютного коридора. При этом темпы девальвации рубля только возросли. С 11 января с.г. рубль дешевел уже четыре раза. В сложившейся ситуации возникает вопрос о том, насколько оправданны и эффективны такие действия монетарных властей? Не слишком ли высокой может оказаться цена девальвации для будущего российской экономики?
Своим мнением на этот счет в интервью специально для Quote.ru поделилась директор центра макроэкономических исследований компании "БДО Юникон" Елена Матросова.
Вопрос: Девальвация рубля в течение последнего месяца значительно ускорилась. С чем это связано? Насколько глубоким может стать падение рубля?
Е.Матросова: Действительно, со второй половины декабря Банк России чуть ли не ежедневно расширяет коридор кол*цензура*ий стоимости бивалютной "корзины". Это происходит по ряду причин и в первую очередь связано с сокращением притока в страну валютной выручки (из-за низких цен на нефть) и иностранного капитала при высоком спросе на валюту как со стороны предприятий и банков, так и со стороны населения. В то же время постоянное повышение рублевой стоимости бивалютной "корзины" вызвано и чисто техническими причинами. Желание Банка России сохранить ЗВР за счет подавления спроса на иностранную валюту предполагает удешевление рубля как к доллару, так и к евро.
Перманентное расширение валютного коридора началось приблизительно в середине декабря, и если посмотреть на Forex, видно, что именно в это время там произошла смена тренда – укрепление евро к доллару сменилось усилением доллара к евро. Чтобы рубль продолжил дешеветь по отношению к обеим валютам, Банк России и расширял валютный коридор. Иными словами, смена тренда на Forex заставила ЦБ РФ изменить динамику курса бивалютной "корзины" таким образом, чтобы рубль не укреплялся ни к одной из валют. Это будет продолжаться до тех пор, пока рынок не дойдет до "дна", то есть спрос будет некритичен для ЗВР или участники рынка начнут фиксировать прибыль от валютных операций. Это возможно при очередной смене тренда на Forex и возобновлении укрепления евро, что, кстати, приведет к росту цен на нефть.
Вопрос: Какую цель преследует Центробанк, проводя ускоренную девальвацию национальной валюты?
Е.Матросова: Видимо, главная цель Банка России - сбить спрос на иностранную валюту и улучшить состояние платежного баланса. С этой точки зрения девальвация рубля выглядит экономически целесообразной. Конечно, можно говорить и о том, что ускоренная девальвация привести к более быстрому достижению "дна" падения рубля, чтобы обеспечить привлекательность для иностранных инвесторов вложения в рублевые активы при снижении курсовых рисков. Однако иностранным инвесторам сегодня не до нас, и ждать их возвращения в ближайшее время не стоит – придет разве что спекулятивный капитал, но нужен ли он?
В то же время девальвацией рубля слишком увлекаться не стоит. Да, девальвацией можно существенно сократить спрос со стороны импортеров и населения, а также уменьшить аппетиты спекулянтов. По данным ФТС, импорт в ноябре по сравнению с октябрем уже снизился на 20%. Но существенную роль в формировании спроса играет высокая долларовая задолженность российских компаний, а ситуация на внешних рынках капитала сегодня такова, что занять средства там практически невозможно. Это касается предприятий строительного сектора, пищевой промышленности, сельского хозяйства, розничных сетей, финансовых организаций и авиаперевозчиков и др. На 2009г. приходится пик выплат по иностранным займам, а это около 150-170 млрд долл., что в условиях сильной девальвации и невозможности рефинансирования кредитов может стать серьезной проблемой для компаний и значительно увеличить риски массовых банкротств. Большая задолженность в иностранной валюте имеется у населения страны. В условиях сокращения доходов и риска потери работы значительный рост рублевой стоимости обслуживания долгов существенно сказывается на семейных бюджетах.
Еще одним фактором, играющим против девальвации, является высокая импортозависимость российской экономики. Это проявляется как в значительной доле импортных товаров на потребительском рынке (порядка 40%), так и в высокой доле импортной составляющей в структуре расходов при производстве отдельных товаров. Очень сильно зависит от импорта товаров производственного назначения химическая промышленность (производство лакокрасочных материалов, бытовой химии и т. п.), пищевая промышленность (производство соков, мороженого, мясоперерабатывающие предприятия), производство мебели. Например, по ряду позиций доля импортных материалов в производстве мебели колеблется от 25% до 80%.
В результате сильной девальвации рубля удорожание импорта может привести как к товарному дефициту, так и к существенному росту стоимости производства отдельных товаров, что вызовет очередной виток инфляции.
Поэтому при определении масштабов девальвации необходимо учитывать ее последствия для экономики в целом. Очень важно, принимают ли это все во внимание денежные власти. Девальвация – самый простой способ. Но нужно искать и другие пути улучшения состояния платежного баланса.
Вопрос: Как в сложившейся ситуации государство может поддержать экономику?
Е.Матросова: Во-первых, ограничивать игру против рубля. Это касается применения механизмов валютного регулирования и контроля по отношению к банкам, экспортерам. Во-вторых, необходимы меры по компенсации роста издержек у компаний, производство которых основано на импортных составляющих. К таковым относятся существенное снижение импортных пошлин на товары производственного значения, но выборочно, конечно. Наконец, в-третьих, как уже отмечалось, необходимо искать другие способы улучшения состояния платежного баланса. Например, использование государственных каналов для получения доступа к рынку капитала, привлечения иностранных займов; выпуск номинированных в иностранной валюте внутренних государственных облигационных займов, в том числе для физлиц.
Сконцентрировав свои действия только на девальвации рубля, денежные и экономические власти могут столкнуться с еще более сильным общеэкономическим спадом.
16 января 2009г.
з.ы.
